俄乌战争结束时谁赢谁输？资本市场透露了哪些信息？

俄罗斯对乌克兰宣战后，亚太、欧洲和北美的资本市场都做出了反应。

价值观的讨论和争吵太多了，只有没有价值观的市场才能告诉大家真相。

从市场的角度来看，我们能看到什么？

1、市场对战争脱敏，背后是民粹主义的出现，极端群体的扩张和中间群体的萎缩。

2、战争爆发，美元走强，人民币走强，人民币成为避险货币。

3、 油价暴涨，俄罗斯最开心，欧美制裁避开了最重要的。

4、美国股市暴涨，俄罗斯股市暴跌。美国是最大的赢家俄乌开战对中国股市的影响，俄罗斯是最大的输家。

5、银行股之所以暴跌，是枪战之后发生了金融战，随后的谈判、博弈、制裁都在金融领域。

01

民粹浮现，市场对战争“脱敏”！

战争爆发后的第二天，全球股市毫无意义，全线反弹。

亚太地区，韩国股市上涨1.06%，日本股市上涨1.95%，新加坡股市上涨0.61%。

中国三大股指也大幅上涨。上证综指上涨0.63%，深成指上涨1.21%，创业板上涨2.58%。

欧洲股市也大幅反弹，英国股市反弹2%，法国、德国和意大利股市普遍反弹1.5%。

也就是说，仅仅过了一天，大家就已经对战争“麻木”了。

过去，战争爆发后，平均而言，股市至少要受到22个交易日的影响，而股市跌至谷底则需要将近一个月的时间。

据华创证券研究，从MSCI全球指数来看，冲突爆发20个交易日后，8次军事冲突中有5次的股指均超过了危机发生时的水平。从历史统计来看，最极端的冲突点可能是回调后的买入点。至于其余三场军事冲突，MSCI全球指数平均用时22个交易日见底，最大跌幅约为5%，32个交易日后又回到了冲突爆发前的水平。

相比之下，这次只用了一天时间，资本市场对战火不重视，脱敏太快了。

这是什么意思？

这场战争实际上是全球舆论的试金石。大家对战争的恐慌和谴责减少了。其背后的一个主要趋势是民粹主义的泛滥。

Brexit, the Scottish referendum, the election of Trump as president, etc. Globally, both the extreme left and the extreme right are rapidly expanding, and there are very few people in the middle.

这么大的背景是极不稳定的，没有人能说服任何人，他们互相仇恨。

他们不怕战争。在极端情绪的影响下，他们没有意识到战争的残酷，甚至有相当一部分人“期待”了战争。

因此，大家很快就对这场战争麻木了。

有人会说，这场战争发生在俄罗斯和乌克兰之间，欧美主要国家没有直接参战，对西方国家的股市没有直接影响。

让我们看两个反例：俄格战争和第二次车臣战争。欧美主要国家未参与，但美国标普500指数连续下跌40天和45天后触底反弹。

因此，当前市场对“战争”迅速脱敏，主要是因为全球民粹主义的出现，大家对战争的接受度和“欢迎度”越来越高。

参考我们2月22日的文章，战争周期真的来了吗？

02

在这场战争中，人民币经受住了考验！

人民币汇率走强。

美国煽动战争的一个非常重要的出发点是推动全球资本回流美国，以支持美国的消费和就业。

在市场避险情绪的带动下，美元指数确实大幅反弹，从96升至97.5，仅一天时间就上涨了1.5。

这个涨幅确实是近期最大的，但是从美元的历史来看，这个涨幅也是平均的。

这次出事了，美元汇率走强，人民币汇率走强。

美元兑人民币离岸和在岸汇率均升值至6.31左右，创近四年新高。

从资金流向来看，这次有相当一部分欧洲资本涌入中国。

例如，2月18日下午4点，欧洲交易市场开市，离岸人民币市场迅速走强，这可能是欧洲金融机构为避险大规模购买中国国债所致。

与此同时，美元指数企稳，美国股市波动不大，欧元兑美元相对稳定。

这种情况发生了很多次，这意味着欧洲资金正在进入中国，他们没有选择美国。

另一个证据是，2022年1月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币国际支付的份额从去年12月的2.70%上升到3.20%，创历史新高。新高，保持全球第四活跃货币的位置。

过去，大家都对人民币的公信力持怀疑态度，尤其是在金融市场动荡、外资流入人民币的情况下，人民币已经初步呈现出避险货币的特征。

但很多人冷笑，认为这种说法不靠谱，反驳道，你见过不能兑换的避险货币吗？

美元是避险货币，瑞士法郎是避险货币，日元是避险货币。为什么人民币是避险货币？

事实上，人民币并没有经过适当的测试。

然而，这一次战争爆发，人民币如此坚挺，却是一个信号：

当战争和冲突真正爆发时，人民币也值得国际资本青睐，人民币也可以成为避险货币！

这是以前从未见过的迹象。

03

欧美避实避虚，各有鬼！

战争爆发当天，原油价格飙升。

其中，美国原油上涨8.5%，突破每桶100美元，创下2014年7月以来的新高。布伦特原油期货已突破每桶105美元。

从历史上看，许多战争的爆发都与资源竞争有关，尤其是石油。美国发动了许多战争来建立石油美元霸权。

因此，原油价格大多在历次军事冲突中上涨。从冲突时刻算起，20个交易日后，10次军事冲突中有7次原油价格高于危机爆发时。

虽然这场战争的爆发与名义上的资源争夺无关，但客观现实会对资源产生重大影响。

看一些数据：

能源——原油、天然气：俄罗斯供应全球 11% 的原油和 16% 的天然气。它是世界第二大原油出口国和欧洲最大的天然气供应国。欧洲约 30% 的天然气来自俄罗斯。农产品——粮食、化肥：俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国、第二大钾肥出口国、第三大磷肥出口国。化肥出口量约占世界总量的13%。俄罗斯是世界上最大的小麦出口国，占世界出口量的20%，而乌克兰也大量出口玉米和小麦。有色金属-铝：俄罗斯镍、钯、铝、铂的出口占比分别为49%、42%、分别占全球出口的 26% 和 13%。稀有气体——氖、氙、氪：乌克兰供应全球70%的氖、40%的氪和30%的氙，因为氖、氙、氪是半导体制造业不可缺少的关键材料。

事实上，除了卖石油、天然气等资源外，俄罗斯确实是有所欠缺的。

原油价格飙升对俄罗斯来说是一件好事。

因此，众所周知，欧美国家制裁俄罗斯最有效的方式就是制裁石油和天然气。

现实是什么？欧洲和美国都不愿意自己承担损失。

欧盟宣布对俄罗斯实施大规模制裁，但并未涉及欧盟从俄罗斯进口天然气。

美国呢？它还表示不会制裁俄罗斯的能源行业，包括石油巨头俄罗斯石油公司。

并利用这段时间快速低价购买俄罗斯石油，然后高价卖到欧洲。

因此，从欧美对俄罗斯的制裁来看，并不是铁板一块，各有各的想法。

04

美国是最大赢家，俄罗斯是最大输家

回顾战争爆发当天的股市：

中国股市午盘后大幅下挫，最终创业板跌2%，深成指跌2%，上证综指跌1.7%。

与其他亚洲市场一样，中国市场对俄乌战争的反应相当敏感和悲观，亚太股市普遍下跌 2%。

其中，韩国下跌2.6%，日本股市下跌2%，新加坡股市下跌3.5%。

俄乌战争中，战场在欧洲，所以欧洲市场的开放是一团糟。

东欧和匈牙利股市跌幅高达11%，其余国家如北欧、芬兰、南欧、意大利、西欧、法国、中欧和德国普遍下跌4 ％ 或者更多。

事件的两位主角对战争有何反应？

当事人之一，俄罗斯股市，资本市场反应是世界上最差的。

股市瞬间被砍了一半，暴跌45%，最后收盘一点点，收盘跌了33%。

另一个主角，乌克兰股市有点诡异。

每个人都很奇怪。战争烧毁了他们自己的国家。据说他们的海空军在1小时22分钟内就被俄罗斯击毙。

这样一来，当我们看市场表现时，乌克兰股市仅下跌2.3%，远不及其他欧洲国家的反应强烈。

很多人调侃说，当两家公司合并时，收购方的股价通常会下跌，而收购方的股价通常会保持坚挺。这就是资本市场上著名的“赢家魔咒”。

但真实情况如何？乌克兰股市在俄罗斯宣战后直接收盘，上图为前一交易日数据。

乌克兰不仅关闭了股票市场，还关闭了其他资本市场，禁止外汇交易，禁止资本外流等等。

如果乌克兰放开股市交易，估计跌幅几乎减半，也不会比俄罗斯股市好。

因此，乌克兰股市和俄罗斯股市表现不同，因为当天乌克兰股市休市，并不意味着乌克兰对这场战争的准备更加充分，也不意味着乌克兰是赢家，俄罗斯是输家。

美股反应最诡异，低开高走，一路强势反弹，道指收涨0.28%，标普500收涨1.5%，

最典型的是纳斯达克，开盘下跌3.45%，随后一路反弹，最终收涨3.45%，从底部强势反弹7%！

俄罗斯和乌克兰开战，整个世界都在暴跌，尤其是欧洲，甚至远在天边的亚太市场也跌了2%，但幕后最大的推手，美国，股票市场逆势上涨。

这是什么意思？

资本市场表示，这场战争的最大赢家是美国。

05

战后受伤最重的是欧美金融业！

接下来，我们来看看具体的市场表现。

在美股大涨的背后，银行和金融股大幅下挫俄乌开战对中国股市的影响，跌幅3.4%。

其中，巴克莱跌逾7%，花旗跌逾4%，摩根大通、美国银行、道明银行、富国银行跌逾2%。

当然，欧洲银行股也惨跌，英国银行股下跌 8%。

有人解释说，银行股下跌的原因是通货膨胀，因为战争刺激了通货膨胀，这将导致欧美国家更快地收紧货币政策。

这只是合乎逻辑的，但与事实相反。

现在，市场预计美联储3月份加息50BP的概率较上周有所下降。在欧洲也是如此。本周，市场预计欧洲央行加息开始时间将从9月移至10月，全年加息次数将从2次减少到1次。

现实情况是，大家只关心战争会不会导致经济崩溃，而不是会不会导致通货膨胀。

再看看俄罗斯银行，情况更糟，股价暴跌 74%。

原因很明显，银行股下跌，因为美国将与俄罗斯发动金融战。

首先，美国决定冻结俄罗斯在美国的所有资产，其中大型银行持有约1万亿美元资产，美国将立即冻结俄罗斯第二大银行VTB的资产。随后，欧盟宣布冻结俄罗斯在欧盟的资产，阻止俄罗斯银行进入欧洲金融市场，其中俄罗斯国家和个人在欧盟的总资产约为1.4万亿美元。

不管俄罗斯如何攻击乌克兰，欧美国家肯定不会出兵，而是会再次攻击俄罗斯。

不过，他们的选择并不多，将俄罗斯从SWIFT系统中剔除是一个损失比较可控、杀伤力比较大的选择，也是最有可能的选择。

这个选项伤害最大，不仅是俄罗斯的经济和金融，欧美国家的银行和金融都会受到影响，银行股会大幅下跌。

战后谈判、博弈、制裁等，受伤害最大的是欧美金融业。